IPO替母还债 百威亚太巨额商誉压顶

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时代周刊记者黄嘉祥来自深圳

香港交易所欢迎全年市场上最大的首次公开招股。

7月5日,全球最大的啤酒公司百威英博集团的子公司百威亚太(01876.HK)正式启动为期7天的首次公开募股,预计将于7月19日在香港证券交易所上市。根据首次公开发行上限,百威亚太地区IPO可筹集最高764.47亿港元,预计将成为全球食品行业历史上最大的首次公开募股。

在光环下,安海斯 - 布希英博和百威亚太地区频繁并购的后果逐渐显现,面临巨大的债务困境。根据招股说明书,百威亚太地区此次IPO募集的所有资金都用于偿还债务。此外,热衷于兼并和收购的百威亚太地区已经积累了数十亿美元的商誉。对于将来会继续消化并购的公司来说,这将是一个很大的考验。

“继续在亚太地区进行区域性并购”和“高端规模”已成为未来百威亚太地区的主要发展战略。在接受“时代周刊”记者采访时,不少业内人士表示,中国作为百威最重要的亚太市场之一,在缓解债务困境后,将不可避免地增加对中国市场的投资,这将激起中国啤酒的变化市场。

最高筹款额超过750亿港元

根据数据分析公司GlobalData的数据,百威亚太地区是2018年亚太地区最大的零售销售啤酒公司,业务遍及澳大利亚,中国,印度,韩国和越南。其中,百威亚太地区2018年在澳大利亚,韩国和中国的啤酒销售排名第一。

表现也逐年增加。根据招股说明书,2017年和2018年,公司收入为77.9亿美元和84.59亿美元,内生增长率为6.1%;净利润为10.77亿美元和14.09亿美元。在2019年第一季度,该公司的收入为19.93亿美元,净利润为3.51亿美元。

就毛利率而言,2017 - 2019年第一季度,百威亚太地区的毛利率分别为55.7%,55.2%和54.3%。

时代周刊记者发现,百威亚太远远超过国内啤酒上市公司,无论收入和净利润还是毛利率。以2018年为例,国内啤酒龙头企业华润啤酒和青岛啤酒的收入分别为318.67亿元和265.75亿元,净利润分别为9.77亿元和14.22亿元。毛利率分别为35.14%和37.70%。

根据招股说明书,首次公开募股,百威亚太区全球销售16.27亿股,包括首次国际发行15.45亿股,香港公开发行8100万股,超额配股,涉及多达2.44亿股额外发售股份。每股港币40至47港元。

根据IPO价格,百威亚太区募集资金650亿至764亿港元,上市后市值介于4239亿至4981亿港元之间。根据筹集的最大资金数额,百威亚太区将成为全球食品和饮料行业最大的首次公开募股。

时代周刊记者了解到,在百威亚太地区首次公开募股的第一天,它获得了约人民币69.4亿元的保证金融资,相当于百威亚太公开募股的34.2亿元人民币,超过购买量的0.82倍。

“由于港股长期未遇到大资金新股,主要经纪公司只留出了数百亿的保证金融资线,而随着保证金融资利率的上升,最初的市场反应可能会放缓。期望很好,证明百威亚太地区对投资者具有吸引力,估计将有机会冻结数千亿美元。“中兆国际(香港)策略师严昭君告诉时代周刊。

严昭君说,值得注意的是,该公司是免税的。即使公开发行超过100倍,公开发售也只会退还10%(约1.63亿股),这将大大增加小投资者。获胜的难度。与同期新股相比,百威的亚太基本面强劲,业务相对简单,增长相对肯定,同时它也是众所周知的,它将把资本效应带到其他新的分享。

值得注意的是,百威亚太并未引入基石投资者。 “百威是全球啤酒的领导者,盈利能力强,业务模式清晰。相信基石投资者也可以全额认购。与此同时,百威亚太上市后的市值超过4000亿港元预计很快将被纳入恒生指数。国际指数,机构投资者或加快进入市场的趋势。“严昭君告诉时代周刊记者。

疯狂后遗症

与巨额筹资相比,百威亚太地区对此次IPO的筹款使用更受市场关注。

“公司将全额偿还全球发售所得款项净额以偿还百威集团附属公司所欠的贷款,以完成重组。”百威亚太公司在招股说明书中披露了资金的使用情况。

这与AIA(01299.HK)于2010年前往香港上市并“偿还AIG债务”的情况非常相似。

在很大程度上,Anheuser-Busch InBev分拆百威亚太地区的原因恰恰是为了偿还债务。作为全球最大的啤酒公司,百威英博的发展历史就像是并购的历史,它几乎从不停止兼并和收购的步伐。

自2000年在泛欧交易所上市以来,安海斯 - 布希英博已开始在全球市场上逐步收购,成为全球最大的啤酒公司。然而,频繁并购的后遗症已逐渐显现,特别是在花费1138.1亿美元收购南非第二大啤酒酿造公司,南非米勒后,其财政紧张状态进一步凸显。

截至2018年底,安海斯 - 布希英博的净债务为1025亿美元。 2019年3月,全球评级机构标准普尔(S& P)下调其对百威的评级,另一家评级机构穆迪也将其信用评级从A3降至Baa1。

中国食品行业分析师朱丹鹏告诉“时代周刊”,百威亚太地区首次公开募股在百威英博的长期发展和短期债务偿还方面发挥了至关重要的作用。

“百威亚太集团为赎回募集资金,可以更独立地作为商业实体运营。”湘西资本执行董事孙萌告诉“时代周刊”,百威亚太地区上市后可以更加独立于亚太地区。与此同时,作为百威啤酒的成员,它仍然是与其他地区的良好互动。

与百威英博一样,百威亚太区近年来一直在买入和买入。在中国,百威亚太已先后收购了一系列国内啤酒品牌,如哈尔滨啤酒和雪津啤酒。 2017年,百威亚太公司从澳大利亚工艺啤酒厂获得了4种松树和海盗生命。 2018年,百威亚太区再次包括澳大利亚的在线零售商和韩国精酿啤酒厂。

在疯狂合并的背后,百威亚太地区负债很高。根据招股说明书,截至2019年3月31日,百威亚太区未经审计的流动资产总额为32.93亿美元,未经审计的流动负债总额为48.44亿美元,流动比率仅为0.68。同期,百威亚太区现金及现金等价物为16.78亿美元。

然而,严昭君分析了“时代周刊”的记者。 2017年和2018年百威亚太区的现金流分别为21.05亿美元和23.65亿美元。投资活动所用现金流量分别仅为5.43亿美元和5.89亿美元。充足,没有必要急于筹集资金,并且筹集资金的使用是合理的。如果公司的运营继续保持良好,债务问题不是问题,现金流足以偿还债务,长期也可以通过现金流获得。

百威亚太地区也面临着巨大的善意。根据招股说明书,截至2019年3月31日,公司资产负债表上市商誉为132亿美元,占总资产的51%,其他无形资产为44亿美元,占总资产的17%。 “商誉或其他无形资产的减值将对公司的财务和经营业绩产生不利影响。”百威亚太指出。

尽管如此,百威亚太公司似乎并没有阻止并购的步伐,“我们的业务是选择亚太地区潜在并购的理想平台。”

“上市融资后,百威亚太地区必将增加对亚太地区,特别是中国市场的投资。”上海一家私募股权公司的一位大型消费行业分析师告诉“时代周刊”,中国啤酒行业正处于升级和百威的过程处于高端。渠道加强后,品牌将成为国内品牌的竞争对手。

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